转眼已至年中。身边是存量、前方是红海，“低价、消费降级”等关键词被反复提及，市场唱衰之声不绝于耳。总体来看，经济短线承压、缺乏增长动力已成事实，消费意愿、短期对经济发展信心的不足抑制各行业发展。

　　但我们仍然乐观，宏观下行的背景下、我们于季度数据看到线上市场的韧性及潜力。数十年发展，国内互联网商业模式已高度成熟，不论线下需求如何变化，线上侧均能即时响应需求、快速适配。如今，我们的生活已充分线上化，随着终端设备的迭代、“AI+”的加速应用，我们认为线上市场有望成为带动经济发展进入下一轮周期的原动力，届时我们将不在关注“线上线下”，网络、算力将高度融合，塑造新的价值及交互模式。

　　落在当下，展望下半年，宏观层面压力将仍旧显著，美国换届/降息/显卡收割全球等戏码将陆续上演。我们认为，生成式AI、短剧出海等赛道仍将是企业当下关注的核心方向;长线来看，对外品牌营销、对内自主系统架构的搭建，将赋予我国经济发展以长久生命力，确立标准是留在牌桌的*好选择。

　　1.宏观洞察：预期不足、需求萎缩，下半年迈入恢复周期

　　Q2作为承上启下的季度，整体综合表现差强人意，虽各维度数据仍保持一定程度的增长，但存量问题仍然存在，如社零增速的同比下降背后的消费力下滑、物价低位运行反映了总需求的不足和生产困境等。

　　下半年，我们认为如就业压力、债务风险、房价下跌将是中国经济发展于内部亟需解决的主要问题;外部方面，随着美国通胀率下行，下半年降息预期大幅提升，拜登退选，海外局势走势趋向稳定。总体来看，我国经济发展短期仍承压，中长期政策扶持及产业调整之下、将逐步走向恢复。

　　2024年上半年，国内生产总值(GDP)达61.68万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，*产业增加值3.07万亿元，同比增长3.5%;第二产业增加值23.65万亿元，增长5.8%;第三产业增加值34.96万亿元，增长4.6%。分季度看，Q1我国GDP同比增长5.3%;Q2同比增长4.7%、环比增长0.7%。

　　我国宏观经济当下仍保持稳定发展态势，受到去年同期较高基数的影响，2024年Q2生产总值增速有所放缓。长期来看，促进消费提升内需，将是恢复经济动能重拾增速的关键。

　　细分指标来看，各方向整体呈现稳中有增的态势，其中值得注意的是，信息传输、软件和信息技术服务业增长超过11.9%，6月增长超过13.5%，线上经济驱动GDP增长，为经济突破短线压力提供核心动力。

　　近年来，互联网经济的高增长趋势尤为显著，助推经济发展，线上消费与娱乐需求的多样化，正有力地刺激着内需增长，为经济体系注入活力。整体来看，我们认为应把握这一机遇，通过优化消费环境、提升消费品质、创新消费模式，进一步挖掘内需潜力，让互联网经济在促进消费、拉动经济增长中发挥更大作用。

　　2024年，我国投融资市场热度保持平稳、同比略有增长，据IT桔子数据，2024年1~6月我国一级市场投融资交易金额达3,921.86亿元，同比增长3.4%。预计全年表现将略优于2023年，投融资数量及金额均将缓慢回升。

　　行业来看，信息科技仍为资本关注的主要标的，2024年Q2，共有1,500余个相关行业项目获投，其中主要以软件、大数据等行业为主，近年来AI占比逐年提升，贡献主要增长;先进制造获投企业数量位列第二，与覆盖领域众多的传统产业基本持平，半导体、机器人、汽车为先进制造行业中的头部获投行业;*后，诸如传媒、地产金融等表现低迷，其市场已逐步进入存量竞争的红海阶段。

　　融资轮次来看，截至2024年6月底。更多选择融资的企业处在天使轮、A轮阶段，占比接近50%，能够成功进入B、C轮企业分别不足8%、3%;同时，当下更多企业倾向通过战略投资布局意向企业，围绕新兴领域的头部企业注资，从战略投资数量来看不足A轮的一半、但投资金额为A轮整体的近一倍。

　　总体而言，虽经济有所下行、但资本市场于AI、制造等行业及领域的注资热情仍未减退，头部赛道拥挤。同时，相较观望初创企业从0到1，当下的资本更倾向背靠集团抛出橄榄枝，通过战投方式合并企业，丰富业务线。

　　上市企业层面，2024年4月国务院颁布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，时隔十年新“国九条”出台，IPO受理趋严、企业上市门槛进一步提高，据各交易所公开数据，2024年上半年我国三大交易所共新增受理32起IPO，其中30家来自北交所，企业主要来自生物医药、高精制造以及电气相关行业。

　　结合2004、2014年往期“国九条”的出。